A demokrata választási győzelem átírta a piaci várakozásokat, de nem oldotta fel a világgazdaság ellentmondásait. Az olaj meredeken olcsóbb lett, miközben az amerikai munkaerőpiac továbbra is erős, Európában pedig gyorsuló infláció társul lassuló növekedéssel. A technológiai részvények eladási hulláma arra figyelmeztet, hogy a befektetők már az AI-beruházások megtérülését és szabályozási környezetét is újraértékelik.
USA: az erős foglalkoztatás fékezi a kamatfordulatot
Októberben 165 ezer új munkahely jött létre a várt 70 ezer helyett, az előző két hónap adatát pedig összesen 84 ezerrel emelték. A munkanélküliség 4,2-ről 4,1 százalékra csökkent, az új segélykérelmek száma mindössze 189 ezer volt. A gazdaság tehát egyelőre elbírhat további szigorítást, a decemberi Fed-kamatemelés piaci esélye péntekre megközelítette a 80 százalékot.
Az ipari ISM 55,5 pontra, termelési részindexe 59 pontra emelkedett, a gyáripari megrendelések szeptemberben 1,8 százalékkal bővültek. A kereslet erejét ugyanakkor egyenetlen beruházási kép kíséri. Az építési kiadások 1,9 százalékkal estek, miközben az adatközponti beruházások havi 8,6, éves alapon 90,3 százalékkal nőttek, évesített értékük megközelítette a 96,5 milliárd dollárt. Az AI-építkezések esetleges lassulása ezért a technológiai vállalatok mellett az energiaellátási és ipari beszállítókat is érintené. A Michigan fogyasztói bizalmi index 48-ról 51 pontra javult, de továbbra is messze elmarad a 2024-es 79,4 pontos csúcstól.
Európa: az energia drágulása nehezíti a kilábalást
Az euróövezeti infláció októberben 3,8-ról 4 százalékra gyorsult, elsősorban az energia 20,8 százalékos éves drágulása miatt. A maginfláció ugyanakkor 2,5 százalékon maradt. Ez fontos különbség, hiszen az olajár tartós csökkenése érdemben javíthatná az inflációs pályát, de a jegybanknak a bérekbe és szolgáltatási árakba történő átgyűrűzést is figyelnie kell.
Az összetett PMI 53,1-ről 51,7 pontra süllyedt, az új megrendelések szinte megtorpantak. Németországban az ipari termelés havi 0,7, a gyáripari megrendelések 4,4 százalékkal emelkedtek, miközben a szolgáltatások és az építőipar gyengébbek. A Siemens és a Rheinmetall számára az infrastruktúra- és védelmi kiadások adhatnak támaszt, a BASF számára viszont az energiaköltségek alakulása kulcskérdés.
Kína: a költségek gyorsabban nőnek, mint az árazási erő
A magánszektor feldolgozóipari PMI-je 52 ponton maradt, a szolgáltatási mutató viszont 51,6-ről 50,8 pontra csökkent. A hivatalos összetett index 49,7 pontos értéke ennél gyengébb képet mutat. A vállalatok költségei emelkednek, miközben az erős verseny árcsökkentésre kényszeríti őket, így a forgalombővülés nem feltétlenül jelent javuló nyereséget. Kína számára az olcsóbb energia különösen kedvező lenne! Csökkentené az importszámlát és az ipari költségeket.
Árupiacok: az olaj esése mögött több a remény, mint a bizonyosság
A Brent heti 16,9, a WTI 13,2 százalékot veszített, áruk nagyjából 98, illetve 90 dollár környékére került. A politikai várakozások mellett tényleges kínálati javulás is történt. Az OPEC termelése napi 930 ezer hordóval, 22,8 millióra nőtt, megközelítve a háború előtti szint 88 százalékát. A Perzsa-öböl nyersolajexportja már 86 százalékon jár, a finomított termékek kivitele viszont csak valamivel haladja meg a korábbi mennyiség felét. A demokrata többség januártól nehezítheti a háború finanszírozását, de nem szünteti meg Trump katonai mozgásterét. Katar közvetítése folytatódik, miközben a tankerek elleni támadások fennmaradnak. A javuló nyersolajellátás ezért nem azonos a biztonságos hajózással vagy az olcsóbb dízellel.
Az iráni nuIzrael ismét különösen fontos tényezővé válhat! kleáris képességekkel kapcsolatos biztonsági aggályokat egy esetleges, demokrata nyomásra kialakuló amerikai visszafogottság nem rendezi. Ráadásul az izraeli kormányalakítás még nyitott. Egy keményvonalas partnerektől függő koalíció szűkebb kompromisszumos mozgástérrel rendelkezhet, míg egy stabilabb többség nagyobb szabadságot adhatna a tárgyalásokhoz, változatlan biztonsági elvárások mellett. A következő hónapokban ezért az elhúzódó bizonytalanság is reális kimenet. Tartós olajáresést a zavartalanabb szállítások igazolnának, újabb támadások viszont gyors felpattanást válthatnak ki.
Európában a 74 százalékos gáztárolói töltöttség további téli kockázat!
Az aranyat a bizonytalanság és a jegybanki vásárlások támogathatják, a rezet viszont az adatközponti beruházások lassulásától való félelem terheli.
Forint és állampapírok: kamatelőny, energiaár és költségvetés
A hét végére az euró 364, a dollár 325 forint körül mozgott. Az 5,50 százalékos alapkamat támaszt jelenthet, miközben a Deutsche Bank 2027 közepéig változatlan kamattal számol. A háromhavi DKJ hozama 5,17, a tizenkét havié 5,08, a hároméves állampapíré 5,56 százalék körül alakult. Az olcsóbb energia javíthatná a külkereskedelmi egyenleget, támogathatná a forintot és mérsékelhetné a kötvényhozamokat. Az 5463 milliárd forintos október végi költségvetési hiány miatt ugyanakkor a finanszírozási igény és az uniós pénzek beérkezése is fontos. A hosszabb kötvények nagyobb árfolyamnyereséget kínálhatnak hozamcsökkenéskor, de érzékenyebbek az újabb inflációs meglepetésekre.
Forintbefektetőként a dollár erősödése részben ellensúlyozhatja egy amerikai részvény árfolyamesését, gyengülése viszont elviheti a devizában elért nyereség egy részét. A devizás kötvényeknél ugyanígy külön kell értékelni a kamatbevételt, az árfolyamváltozást és a forintra történő átszámítás hatását.
Magyar részvények: az eredmények mellett a nemzetközi hangulat dönt
A szeptemberi ipari termelés 8,2 százalékos éves növekedése felülmúlta a 6 százalékos várakozást. A Magyar Telekom bevétele 7,4, nettó nyeresége 7,5 százalékkal emelkedett, éves szabadpénzáramlása legalább 200 milliárd forint lehet. A MOL rekordnegyedévét erős finomítói árrések támogatták, de az olajár csökkenése, a petrolkémia gyengesége és a fogyasztói üzletág korlátozásai árnyalják a kilátásokat. Az OTP-nél a Luminor engedélyezése és az orosz jelenlét, a Richternél a közelgő eredményközlés fontos. A Wizz Air októberi utasforgalma 19,8 százalékkal nőtt, az olcsóbb üzemanyag javíthatná költségeit.
Mire figyeljünk a héten?
Az amerikai fogyasztói áraknál havi 0,3, a termelői áraknál 0,4 százalékos emelkedés a várakozás. Kínában az infláció és az export, itthon a vállalati gyorsjelentések mutathatnak irányt.
