A m\u00falt h\u00e9t makrogazdas\u00e1gi adatai alapj\u00e1n a vil\u00e1ggazdas\u00e1g tov\u00e1bbra is ellen\u00e1ll\u00f3, de a n\u00f6veked\u00e9s szerkezete l\u00e1tv\u00e1nyosan v\u00e1ltozik. Az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban a fogyaszt\u00e1s \u00e9s az AI-beruh\u00e1z\u00e1sok tartj\u00e1k fenn a lend\u00fcletet, mik\u00f6zben a munkaer\u0151piac m\u00e1r lassul. Eur\u00f3p\u00e1ban t\u00f6bb\u00e9ves ipari gyenges\u00e9g ut\u00e1n egyre t\u00f6bb jel utal val\u00f3di \u00e9l\u00e9nk\u00fcl\u00e9sre, K\u00edn\u00e1ban pedig a szeptemberi adatok stabiliz\u00e1ci\u00f3t mutatnak. A legnagyobb k\u00f6z\u00f6s kock\u00e1zat az energia, a 100 doll\u00e1r feletti olaj ism\u00e9t emeli az infl\u00e1ci\u00f3t, \u00e9s nehez\u00edti a jegybankok helyzet\u00e9t.<\/p>\n
Amerika: lassul a munkaer\u0151piac, de a gazdas\u00e1g nem t\u00f6rik<\/strong><\/p>\n A szeptemberi amerikai foglalkoztat\u00e1s mind\u00f6ssze 29 ezer f\u0151vel n\u0151tt a v\u00e1rt 90 ezer helyett, az el\u0151z\u0151 k\u00e9t h\u00f3napot pedig \u00f6sszesen 60 ezerrel lefel\u00e9 korrig\u00e1lt\u00e1k. A h\u00e1romhavi \u00e1tlagos munkahelyteremt\u00e9s ezzel 51 ezer f\u0151re cs\u00f6kkent, mik\u00f6zben tavasszal m\u00e9g ennek nagyj\u00e1b\u00f3l h\u00e1romszorosa volt. A munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9g 4,1-r\u0151l 4,2 sz\u00e1zal\u00e9kra emelkedett, az \u00e9ves b\u00e9rn\u00f6veked\u00e9s pedig 3,0 sz\u00e1zal\u00e9kra lassult, ami 2021 \u00f3ta a legalacsonyabb \u00e9rt\u00e9k. Ez azonban tov\u00e1bbra sem klasszikus recesszi\u00f3s munkaer\u0151piac. A munkaer\u0151\u00e1llom\u00e1ny 485 ezer f\u0151vel, a h\u00e1ztart\u00e1si felm\u00e9r\u00e9s szerinti foglalkoztat\u00e1s 406 ezerrel n\u0151tt. Ink\u00e1bb a v\u00e1llalatok felv\u00e9teli hajland\u00f3s\u00e1ga cs\u00f6kkent, nem az elbocs\u00e1t\u00e1sok ugrottak meg. K\u00f6zben a m\u00e1sodik negyed\u00e9ves GDP-n\u00f6veked\u00e9st 1,5-r\u0151l 2,2 sz\u00e1zal\u00e9kra m\u00f3dos\u00edtott\u00e1k, a lakoss\u00e1gi fogyaszt\u00e1s pedig \u00e9ves\u00edtett 3,8 sz\u00e1zal\u00e9kkal b\u0151v\u00fclt. A v\u00e1llalati \u00e1ll\u00f3eszk\u00f6z-beruh\u00e1z\u00e1sok 7,7, a g\u00e9pberuh\u00e1z\u00e1sok 13,4 sz\u00e1zal\u00e9kkal emelkedtek. Ebben egyre nagyobb szerepet j\u00e1tszik az AI-infrastrukt\u00fara \u00e9s az adatk\u00f6zpontok \u00e9p\u00edt\u00e9se. A fogyaszt\u00e1s fenntarthat\u00f3s\u00e1ga ugyanakkor k\u00e9rd\u00e9ses, augusztusban a kiad\u00e1sok 0,9 sz\u00e1zal\u00e9kkal n\u0151ttek, a j\u00f6vedelmek viszont csak 0,2 sz\u00e1zal\u00e9kkal, a megtakar\u00edt\u00e1si r\u00e1ta pedig 4,1 sz\u00e1zal\u00e9kra, 2022 \u00f3ta nem l\u00e1tott m\u00e9lypontra esett. A Fed sz\u00e1m\u00e1ra \u00edgy kedvez\u0151, de k\u00e9nyes kombin\u00e1ci\u00f3 alakult ki. A gazdas\u00e1g nem recesszi\u00f3s, mik\u00f6zben a munkaer\u0151piac \u00e9s a b\u00e9rinfl\u00e1ci\u00f3 h\u0171l. Ez cs\u00f6kkenti egy \u00fajabb k\u00f6zeli kamatemel\u00e9s sz\u00fcks\u00e9gess\u00e9g\u00e9t.<\/p>\n K\u00edna: stabiliz\u00e1ci\u00f3, az \u00e9p\u00edt\u0151ipar is bekapcsol\u00f3dik<\/strong><\/p>\n A k\u00ednai gazdas\u00e1g szeptemberben egy\u00e9rtelm\u0171 stabiliz\u00e1ci\u00f3s jeleket mutatott. A hivatalos feldolgoz\u00f3ipari PMI 50,1 pontra emelkedett, a RatingDog mutat\u00f3 pedig 52,1-re, \u00f6thavi cs\u00facsra ugrott. Enn\u00e9l is \u00e9rdekesebb az \u00e9p\u00edt\u0151ipar fordulata. Az aktivit\u00e1si index 46,9-r\u0151l 50,3 pontra emelkedett, ami 3,4 pontos havi javul\u00e1s \u00e9s egyben az idei legmagasabb \u00e9rt\u00e9k. Az \u00e9p\u00edt\u0151ipari v\u00e1llalatok v\u00e1rakoz\u00e1si indexe 51,8-r\u0151l 55,4 pontra ugrott, mik\u00f6zben az \u00faj megrendel\u00e9sek mutat\u00f3ja 42,4-r\u0151l 45,7-re javult. Ut\u00f3bbi ugyanakkor tov\u00e1bbra is 50 pont alatt maradt, vagyis m\u00e9g korai sz\u00e9les k\u00f6r\u0171 \u00e9p\u00edt\u0151ipari fellend\u00fcl\u00e9sr\u0151l besz\u00e9lni. A fordulat m\u00f6g\u00f6tt els\u0151sorban nem a kor\u00e1bbi ingatlanboom visszat\u00e9r\u00e9se, hanem az \u00e1llamilag t\u00e1mogatott infrastrukt\u00fara-beruh\u00e1z\u00e1sok gyors\u00edt\u00e1sa \u00e1ll. Peking felgyors\u00edtan\u00e1 a k\u00f6tv\u00e9nyforr\u00e1sok felhaszn\u00e1l\u00e1s\u00e1t, mik\u00f6zben v\u00edzh\u00e1l\u00f3zatok, \u00faj villamosenergia-h\u00e1l\u00f3zatok, adatk\u00f6zponti \u00e9s sz\u00e1m\u00edt\u00e1si infrastrukt\u00fara, kommunik\u00e1ci\u00f3s h\u00e1l\u00f3zatok, v\u00e1rosi k\u00f6zm\u0171vek \u00e9s logisztikai rendszerek \u00e9p\u00edt\u00e9s\u00e9t helyezi el\u0151t\u00e9rbe. A jegybank ezzel p\u00e1rhuzamosan 25 b\u00e1zisponttal 1,5 sz\u00e1zal\u00e9kra cs\u00f6kkentette az \u00e1llami fejleszt\u00e9si projektek finansz\u00edroz\u00e1s\u00e1ban fontos PSL-eszk\u00f6z kamat\u00e1t. Az ingatlanpiac ugyanakkor tov\u00e1bbra is gyenge. Az \u00e9v els\u0151 8 h\u00f3napj\u00e1ban az ingatlanberuh\u00e1z\u00e1sok k\u00f6zel 20 sz\u00e1zal\u00e9kkal estek, mik\u00f6zben az els\u0151 oszt\u00e1ly\u00fa nagyv\u00e1rosok lak\u00e1s\u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9s\u00e9nek javul\u00e1sa m\u00e9g nem terjedt \u00e1t egy\u00e9rtelm\u0171en az alacsonyabb kateg\u00f3ri\u00e1j\u00fa v\u00e1rosokra. A mostani \u00e9p\u00edt\u0151ipari \u00e9l\u00e9nk\u00fcl\u00e9s ez\u00e9rt ink\u00e1bb egy \u00faj k\u00ednai n\u00f6veked\u00e9si modell els\u0151 jele lehet, amelyben az ingatlanfejleszt\u00e9s helyett az energetikai, digit\u00e1lis, AI- \u00e9s k\u00f6zleked\u00e9si infrastrukt\u00fara v\u00e1lik a beruh\u00e1z\u00e1sok egyik f\u0151 motorj\u00e1v\u00e1.<\/p>\n Eur\u00f3pa: val\u00f3di ipari fordulat, de szokatlan szerkezetben<\/strong><\/p>\n Az eur\u00f3z\u00f3na feldolgoz\u00f3ipari PMI-je szeptemberben 52,9 pontra emelkedett, ami 2022 m\u00e1jusa \u00f3ta a leger\u0151sebb \u00e9rt\u00e9k, \u00e9s m\u00e1r a harmadik egym\u00e1st k\u00f6vet\u0151 h\u00f3napban jelez b\u0151v\u00fcl\u00e9st. Enn\u00e9l fontosabb, hogy az \u00faj megrendel\u00e9sek t\u00f6bb mint n\u00e9gy \u00e9ve nem l\u00e1tott \u00fctemben n\u00f6vekednek. Az exportmegrendel\u00e9sek 53 h\u00f3napnyi folyamatos visszaes\u00e9s ut\u00e1n augusztus \u00f3ta ism\u00e9t emelkednek. A fellend\u00fcl\u00e9s azonban nem azt jelenti, hogy Eur\u00f3pa hirtelen visszanyerte \u00e1ltal\u00e1nos k\u00f6lts\u00e9g-versenyk\u00e9pess\u00e9g\u00e9t. A fogyaszt\u00e1si cikkek kereslete tov\u00e1bbra is gyenge. A n\u00f6veked\u00e9st els\u0151sorban a magas hozz\u00e1adott \u00e9rt\u00e9k\u0171 beruh\u00e1z\u00e1si javak, g\u00e9pek, elektromos berendez\u00e9sek, automatiz\u00e1ci\u00f3, f\u00e9lvezet\u0151ipari eszk\u00f6z\u00f6k, adatk\u00f6zpontok \u00e9s v\u00e9delmi beruh\u00e1z\u00e1sok h\u00fazz\u00e1k. Vagyis Eur\u00f3pa ott er\u0151s\u00f6dik, ahol a technol\u00f3giai tud\u00e1s \u00e9s a magas bel\u00e9p\u00e9si korl\u00e1t fontosabb, mint az olcs\u00f3 energia vagy munkaer\u0151. Ez magyar\u00e1zza Hollandia kiugr\u00f3 teljes\u00edtm\u00e9ny\u00e9t is. Az orsz\u00e1g eur\u00f3pai f\u00e9lvezet\u0151ipari \u00f6kosziszt\u00e9m\u00e1ja k\u00f6zvetlen\u00fcl profit\u00e1l a glob\u00e1lis AI-beruh\u00e1z\u00e1si hull\u00e1mb\u00f3l. Az ASML m\u00e1sodik negyed\u00e9ves \u00e1rbev\u00e9tele 9,3 milli\u00e1rd eur\u00f3 volt, mik\u00f6zben 2026 eg\u00e9sz\u00e9re m\u00e1r 43-45 milli\u00e1rd eur\u00f3s bev\u00e9telt v\u00e1r. A v\u00e1llalat az AI-chipgy\u00e1rt\u00e1si kapacit\u00e1sok gyors b\u0151v\u00edt\u00e9se miatt 2027-re mintegy 30 sz\u00e1zal\u00e9kkal tervezi n\u00f6velni EUV- \u00e9s DUV-kapacit\u00e1s\u00e1t. Az ASML mellett az ASM International \u00e9s a holland f\u00e9lvezet\u0151ipari besz\u00e1ll\u00edt\u00f3i l\u00e1nc is k\u00f6zvetlen kedvezm\u00e9nyezett lehet. N\u00e9metorsz\u00e1gban a feldolgoz\u00f3ipari PMI 53,9 pontra emelkedett. Itt els\u0151sorban a g\u00e9pgy\u00e1rt\u00e1s, ipari automatiz\u00e1ci\u00f3, elektrifik\u00e1ci\u00f3 \u00e9s elektromos infrastrukt\u00fara mutat javul\u00e1st. A Siemens rendel\u00e9sei a legut\u00f3bbi negyed\u00e9vben 14 sz\u00e1zal\u00e9kkal n\u00f6vekedtek, teljes rendel\u00e9s\u00e1llom\u00e1nya rekordot \u00e9rt el, mik\u00f6zben az adatk\u00f6zpontokhoz kapcsol\u00f3d\u00f3 Smart Infrastructure megrendel\u00e9sek h\u00e1rom sz\u00e1mjegy\u0171 \u00fctemben b\u0151v\u00fcltek. Az Infineon sz\u00e1m\u00e1ra az elektrifik\u00e1ci\u00f3, az adatk\u00f6zpontok energiaig\u00e9nye \u00e9s a teljes\u00edtm\u00e9ny-f\u00e9lvezet\u0151k ir\u00e1nti kereslet jelenthet t\u00e1mogat\u00e1st. A k\u00e9p teh\u00e1t fontos anom\u00e1li\u00e1t mutat! Az eur\u00f3pai ipar \u00fagy kezd \u00e9l\u00e9nk\u00fclni, hogy a kontinens hagyom\u00e1nyos k\u00f6lts\u00e9g-versenyk\u00e9pess\u00e9gi probl\u00e9m\u00e1i nem old\u00f3dtak meg. A n\u00f6veked\u00e9s egy sz\u0171kebb, technol\u00f3giaintenz\u00edv ipari magban koncentr\u00e1l\u00f3dik.<\/p>\n Az eur\u00f3pai fellend\u00fcl\u00e9s gyenge pontja: \u00fajra az energia<\/strong><\/p>\n Az eur\u00f3z\u00f3na infl\u00e1ci\u00f3ja augusztus \u00e9s szeptember k\u00f6z\u00f6tt 3,2-r\u0151l 3,8 sz\u00e1zal\u00e9kra gyorsult, f\u0151k\u00e9nt az\u00e9rt, mert az energia\u00e1rak \u00e9ves n\u00f6veked\u00e9se 14,3-r\u0151l 18,8 sz\u00e1zal\u00e9kra ugrott. A maginfl\u00e1ci\u00f3 viszont csak 2,5 sz\u00e1zal\u00e9k, a szolg\u00e1ltat\u00e1si infl\u00e1ci\u00f3 h\u00e1romhavi \u00e9ves\u00edtett \u00fcteme pedig 3,7-r\u0151l 2,8 sz\u00e1zal\u00e9kra lassult. Ez egyel\u0151re ink\u00e1bb k\u00fcls\u0151 energiasokk, mint \u00faj bels\u0151 infl\u00e1ci\u00f3s spir\u00e1l. Ha azonban a magas energia\u00e1rak megjelennek a b\u00e9rekben \u00e9s a v\u00e1llalati \u00e1raz\u00e1sban, az EKB ism\u00e9t szigor\u00fabb politik\u00e1ra k\u00e9nyszer\u00fclhet. Ez k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen kellemetlen lenne, mert \u00e9ppen a kibontakoz\u00f3 ipari fellend\u00fcl\u00e9st f\u00e9kezn\u00e9 magasabb finansz\u00edroz\u00e1si k\u00f6lts\u00e9gekkel.<\/p>\n Az eur\u00f3pai bankszektor a h\u00e9t egyik leggyeng\u00e9bben teljes\u00edt\u0151 \u00e1gazata volt. <\/strong><\/p>\n A h\u00e1tt\u00e9rben nem els\u0151sorban a bankok m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9nek hirtelen roml\u00e1sa \u00e1ll, hanem a k\u00f6tv\u00e9nypiaci hozamemelked\u00e9s, az infl\u00e1ci\u00f3s kock\u00e1zatok visszat\u00e9r\u00e9se \u00e9s az eur\u00f3pai szuver\u00e9n kock\u00e1zati pr\u00e9miumok n\u00f6veked\u00e9se. Ez az\u00e9rt fontos k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9g, mert jelenleg ink\u00e1bb \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gi \u00e9s kock\u00e1zati \u00fajra\u00e1raz\u00e1s zajlik, mint a banki fundamentumok \u00e1ltal\u00e1nos \u00f6sszeoml\u00e1sa. Norm\u00e1lis k\u00f6r\u00fclm\u00e9nyek k\u00f6z\u00f6tt a magasabb kamatk\u00f6rnyezet kedvez\u0151 lehet a bankok sz\u00e1m\u00e1ra, hiszen jav\u00edthatja a nett\u00f3 kamatmarzsokat. A mostani hozamemelked\u00e9s azonban m\u00e1s term\u00e9szet\u0171. Az eur\u00f3z\u00f3na szeptemberi infl\u00e1ci\u00f3ja 3,8 sz\u00e1zal\u00e9kra gyorsult, mik\u00f6zben az energia\u00e1rak \u00e9ves emelked\u00e9se 18,8 sz\u00e1zal\u00e9kra ugrott. A piac emiatt ism\u00e9t tart\u00f3sabban magas kamatk\u00f6rnyezettel sz\u00e1mol. Ha azonban a hossz\u00fa hozamok nem az er\u0151sebb gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s, hanem az infl\u00e1ci\u00f3s \u00e9s fisk\u00e1lis kock\u00e1zati pr\u00e9mium emelked\u00e9se miatt n\u0151nek, az m\u00e1r kev\u00e9sb\u00e9 kedvez\u0151 a bankoknak. A magasabb finansz\u00edroz\u00e1si k\u00f6lts\u00e9gek visszafoghatj\u00e1k a hitelkeresletet, ronthatj\u00e1k az ad\u00f3sok fizet\u0151k\u00e9pess\u00e9g\u00e9t \u00e9s emelhetik a bankok forr\u00e1sk\u00f6lts\u00e9g\u00e9t. K\u00f6zben a magasabb kock\u00e1zatmentes hozam a r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g\u00e9t is lefel\u00e9 nyomja. A probl\u00e9m\u00e1t tov\u00e1bb er\u0151s\u00edtette a francia k\u00f6tv\u00e9nypiaci stressz. A t\u00edz\u00e9ves francia \u00e1llampap\u00edr n\u00e9met Bundhoz viszony\u00edtott fel\u00e1ra 150 b\u00e1zispont k\u00f6zel\u00e9be emelkedett, ami 2012 \u00f3ta nem l\u00e1tott szint. A bankok k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rz\u00e9kenyek a szuver\u00e9n kock\u00e1zatok n\u00f6veked\u00e9s\u00e9re, hiszen egyszerre hitelez\u0151i a gazdas\u00e1gnak, jelent\u0151s \u00e1llampap\u00edr-befektet\u0151k \u00e9s maguk is nagy finansz\u00edroz\u00e1si ig\u00e9ny\u0171 szerepl\u0151k. Emiatt a szuver\u00e9n kock\u00e1zati pr\u00e9mium emelked\u00e9se gyorsan megjelenik a bankr\u00e9szv\u00e9nyek \u00e1raz\u00e1s\u00e1ban is.<\/p>\n Az OTP heti es\u00e9se nagyr\u00e9szt ebbe az eur\u00f3pai szektor\u00e1lis mozg\u00e1sba illeszkedik, de egyedi t\u00e9nyez\u0151 is er\u0151s\u00edtette. Ism\u00e9t el\u0151t\u00e9rbe ker\u00fclt az orosz piacr\u00f3l t\u00f6rt\u00e9n\u0151 esetleges kivonul\u00e1s k\u00e9rd\u00e9se, mik\u00f6zben az orosz jelenl\u00e9t szab\u00e1lyoz\u00f3i szempontb\u00f3l \u00f6sszekapcsol\u00f3dhat a tervezett Luminor-akviz\u00edci\u00f3val. A Luminor megv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sa az OTP t\u00f6rt\u00e9net\u00e9nek legnagyobb felv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sa lehet, ez\u00e9rt minden olyan bizonytalans\u00e1g, amely a tranzakci\u00f3 felt\u00e9teleit, finansz\u00edroz\u00e1s\u00e1t vagy id\u0151z\u00edt\u00e9s\u00e9t \u00e9rinti, \u00e9rz\u00e9kenyen hathat az \u00e1rfolyamra. Fundament\u00e1lisan ugyanakkor egyel\u0151re nem l\u00e1that\u00f3 az \u00e1rfolyames\u00e9ssel ar\u00e1nyos roml\u00e1s. A piaci v\u00e1rakoz\u00e1sok tov\u00e1bbra is 20 sz\u00e1zal\u00e9k feletti saj\u00e1tt\u0151ke-ar\u00e1nyos megt\u00e9r\u00fcl\u00e9ssel sz\u00e1molnak az OTP-n\u00e9l, mik\u00f6zben az el\u0151retekint\u0151 eredm\u00e9nyalap\u00fa \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g az eur\u00f3pai bankszektoron bel\u00fcl sem tekinthet\u0151 magasnak. A heti OTP-es\u00e9s ez\u00e9rt els\u0151sorban az eur\u00f3pai bankokat \u00e9rint\u0151 kock\u00e1zatker\u00fcl\u00e9s, a k\u00f6tv\u00e9nypiaci turbulencia \u00e9s az orosz kivonul\u00e1ssal, illetve a Luminor-tranzakci\u00f3val kapcsolatos bizonytalans\u00e1g egy\u00fcttes \u00fajra\u00e1raz\u00e1s\u00e1nak tekinthet\u0151, nem pedig az OTP eredm\u00e9nytermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9g\u00e9ben bek\u00f6vetkezett fundament\u00e1lis fordulatnak.<\/p>\n (Az OTP tervezett Luminor-akviz\u00edci\u00f3j\u00e1nak legnagyobb bizonytalans\u00e1g\u00e1t jelenleg az OTP oroszorsz\u00e1gi jelenl\u00e9te jelenti, amely a balti \u00e9s eur\u00f3pai fel\u00fcgyeleti enged\u00e9lyez\u00e9s sor\u00e1n fokozott vizsg\u00e1lat al\u00e1 ker\u00fclt. A Luminor megszerz\u00e9se strat\u00e9giailag jelent\u0151sen n\u00f6veln\u00e9 az OTP eur\u00f3\u00f6vezeti jelenl\u00e9t\u00e9t, ugyanakkor a tranzakci\u00f3 el\u0151rehalad\u00e1sa felgyors\u00edthatja az orosz \u00fczlet le\u00e9p\u00edt\u00e9s\u00e9t vagy \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9s\u00e9t, ami r\u00f6vid t\u00e1von egyszeri vesztes\u00e9ggel \u00e9s profitkies\u00e9ssel j\u00e1rhat. A piac ez\u00e9rt nem els\u0151sorban mag\u00e1t a Luminor-akviz\u00edci\u00f3t, hanem annak bizonytalan enged\u00e9lyez\u00e9si folyamat\u00e1t \u00e9s az ehhez kapcsol\u00f3d\u00f3 orosz kivonul\u00e1s potenci\u00e1lis k\u00f6lts\u00e9g\u00e9t \u00e1razza negat\u00edvan.<\/em>)<\/p>\n Magyar r\u00e9szv\u00e9nyek: elt\u00e9r\u0151 hat\u00e1sok a blue chipekn\u00e9l<\/strong><\/p>\n A hazai r\u00e9szv\u00e9nypiacon a MOL sz\u00e1m\u00e1ra a magas olaj\u00e1r \u00e9s k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen a feszes d\u00edzelpiac t\u00e1mogathatja a finom\u00edt\u00f3i k\u00f6rnyezetet. A Richter defenz\u00edv karaktere bizonytalanabb k\u00f6rnyezetben \u00e9rt\u00e9kes lehet, m\u00edg a Magyar Telekom eset\u00e9ben tov\u00e1bbra is fontos t\u00e9nyez\u0151 a hazai hozamk\u00f6rnyezet alakul\u00e1sa. A n\u00e9met ipari ciklus er\u0151s\u00f6d\u00e9se a magyar t\u0151zsd\u00e9n k\u00edv\u00fcli, exportorient\u00e1lt hazai v\u00e1llalatok sz\u00e1m\u00e1ra is l\u00e9nyeges, hiszen a magyar feldolgoz\u00f3ipar m\u00e9lyen integr\u00e1l\u00f3dott a n\u00e9met ipari besz\u00e1ll\u00edt\u00f3i l\u00e1ncokba.<\/p>\n Forint \u00e9s \u00e1llampap\u00edrpiac: a k\u00fcls\u0151 k\u00f6rnyezet marad a kulcs<\/strong><\/p>\n A forint sz\u00e1m\u00e1ra a hazai fundamentumok mellett ism\u00e9t a nemzetk\u00f6zi kamat- \u00e9s energiak\u00f6rnyezet v\u00e1lik meghat\u00e1roz\u00f3v\u00e1. Az \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g finansz\u00edroz\u00e1sa stabil, az \u00c1KK az \u00e9ves terv teljes\u00edt\u00e9s\u00e9ben el\u0151rehaladott \u00e1llapotban van, ami m\u00e9rs\u00e9kli az \u00e9v v\u00e9gi finansz\u00edroz\u00e1si kock\u00e1zatokat. Ezzel szemben a magas amerikai k\u00f6tv\u00e9nyhozamok, az er\u0151s doll\u00e1r \u00e9s a 100 doll\u00e1r feletti Brent korl\u00e1tozz\u00e1k a forint er\u0151s\u00f6d\u00e9si lehet\u0151s\u00e9g\u00e9t. A h\u00e9ten a szeptemberi magyar infl\u00e1ci\u00f3 ker\u00fcl f\u00f3kuszba, ahol 1,8 sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9ves \u00e9rt\u00e9ket v\u00e1r a piac az el\u0151z\u0151 1,3 sz\u00e1zal\u00e9k ut\u00e1n. Az ipari termel\u00e9sn\u00e9l 4,1 sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9ves n\u00f6veked\u00e9s a v\u00e1rakoz\u00e1s. A n\u00e9met ipari ciklus javul\u00e1sa k\u00f6z\u00e9pt\u00e1von kifejezetten kedvez\u0151 Magyarorsz\u00e1g sz\u00e1m\u00e1ra, a dr\u00e1g\u00e1bb energia azonban ennek egy r\u00e9sz\u00e9t ellens\u00falyozhatja.<\/p>\n \u00c1rupiacok: nem a nyersolajhi\u00e1ny a legnagyobb probl\u00e9ma<\/strong><\/p>\n A Brent 102-103 doll\u00e1r, a WTI 91 doll\u00e1r k\u00f6r\u00fcl mozgott, mik\u00f6zben a k\u00f6zel-keleti nyersolajexport egyetlen h\u00e9t alatt 36 sz\u00e1zal\u00e9kkal, napi 17,92 milli\u00f3 hord\u00f3ra ugrott. Az amerikai kitermel\u00e9s napi 13,955 milli\u00f3 hord\u00f3val t\u00f6rt\u00e9nelmi cs\u00facs k\u00f6zel\u00e9ben van, a kereskedelmi k\u00e9szletek pedig legut\u00f3bb 922 ezer hord\u00f3val emelkedtek. teh\u00e1t nincs klasszikus glob\u00e1lis nyersolajhi\u00e1ny. A magas \u00e1rszintet sokkal ink\u00e1bb a geopolitikai kock\u00e1zati pr\u00e9mium, a sz\u00e1ll\u00edt\u00e1si bizonytalans\u00e1g \u00e9s k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen a finom\u00edtott term\u00e9kek, mindenekel\u0151tt a d\u00edzel sz\u0171k\u00f6ss\u00e9ge magyar\u00e1zza. Ez Eur\u00f3pa sz\u00e1m\u00e1ra k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen kellemetlen, mert \u00e9ppen akkor emeli ism\u00e9t az ipari k\u00f6lts\u00e9geket, amikor a feldolgoz\u00f3ipar v\u00e9gre kezd kil\u00e1balni a t\u00f6bb\u00e9ves stagn\u00e1l\u00e1sb\u00f3l.<\/p>\n A k\u00f6vetkez\u0151 h\u00f3napok befektet\u00e9si k\u00f6rnyezet\u00e9nek kulcsk\u00e9rd\u00e9se ez\u00e9rt az lesz, hogy az AI, az elektrifik\u00e1ci\u00f3, az infrastrukt\u00fara \u00e9s a v\u00e9delmi beruh\u00e1z\u00e1sok \u00e1ltal hajtott glob\u00e1lis beruh\u00e1z\u00e1si ciklus k\u00e9pes-e ellens\u00falyozni a magas energia\u00e1rakat \u00e9s kamatokat. Az SPB Befektet\u00e9si Zrt. szak\u00e9rt\u0151i szem\u00e9lyre szabott portf\u00f3li\u00f3elemz\u00e9ssel \u00e9s nemzetk\u00f6zi befektet\u00e9si lehet\u0151s\u00e9gek felt\u00e9rk\u00e9pez\u00e9s\u00e9vel seg\u00edtik \u00fcgyfeleiket abban, hogy ebben az \u00e1talakul\u00f3 piaci k\u00f6rnyezetben a kock\u00e1zatok mellett az \u00faj befektet\u00e9si lehet\u0151s\u00e9geket is id\u0151ben azonos\u00edthass\u00e1k.<\/em><\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" A m\u00falt h\u00e9t makrogazdas\u00e1gi adatai alapj\u00e1n a vil\u00e1ggazdas\u00e1g tov\u00e1bbra is ellen\u00e1ll\u00f3, de a n\u00f6veked\u00e9s szerkezete l\u00e1tv\u00e1nyosan v\u00e1ltozik. Az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban a fogyaszt\u00e1s \u00e9s az AI-beruh\u00e1z\u00e1sok tartj\u00e1k fenn a lend\u00fcletet, mik\u00f6zben a munkaer\u0151piac m\u00e1r lassul. Eur\u00f3p\u00e1ban t\u00f6bb\u00e9ves ipari gyenges\u00e9g ut\u00e1n egyre t\u00f6bb jel utal val\u00f3di \u00e9l\u00e9nk\u00fcl\u00e9sre, K\u00edn\u00e1ban pedig a szeptemberi adatok stabiliz\u00e1ci\u00f3t mutatnak. A legnagyobb k\u00f6z\u00f6s…<\/p>\n","protected":false},"author":16,"featured_media":3630,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-3628","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-elemzes"],"yoast_head":"\n