Szeptember els\u0151 hete alapj\u00e1n a befektet\u0151knek ism\u00e9t egy r\u00e9gen l\u00e1tott kombin\u00e1ci\u00f3val kell sz\u00e1molniuk. A vil\u00e1ggazdas\u00e1g m\u00e9g n\u00f6vekszik, mik\u00f6zben az energiapiaci sokk \u00fajra felfel\u00e9 tolja az infl\u00e1ci\u00f3t \u00e9s a kamatv\u00e1rakoz\u00e1sokat. Az amerikai gazdas\u00e1g tov\u00e1bbra sem mutat recesszi\u00f3s k\u00e9pet, Eur\u00f3p\u00e1ban pedig egyre t\u00f6bb jel utal az ipari ciklus fordulat\u00e1ra. A probl\u00e9ma az, hogy mindez 90 doll\u00e1r feletti olaj\u00e1r \u00e9s emelked\u0151 glob\u00e1lis k\u00f6tv\u00e9nyhozamok mellett t\u00f6rt\u00e9nik.<\/p>\n
USA: lassul\u00e1s helyett egyel\u0151re csak \u00e1trendez\u0151d\u00e9s<\/strong><\/p>\n Az amerikai feldolgoz\u00f3ipar augusztusban nyolcadik egym\u00e1st k\u00f6vet\u0151 h\u00f3napban maradt az 50 pontos n\u00f6veked\u00e9si k\u00fcsz\u00f6b felett. Az S&P Global index 53,9 pontig emelkedett, az ISM 54,6 pontot mutatott. A r\u00e9szletek azonban m\u00e1r \u00f3vatoss\u00e1gra intenek. Az \u00faj megrendel\u00e9sek mutat\u00f3ja h\u00e1rom ponttal 53,7-re, a rendel\u00e9s\u00e1llom\u00e1ny 51,8-ra cs\u00f6kkent. A termel\u00e9s teh\u00e1t jelenleg gyorsabban n\u0151, mint az \u00faj kereslet. A munkaer\u0151piac ugyanakkor a v\u00e1rtn\u00e1l l\u00e9nyegesen er\u0151sebb maradt. Augusztusban 162 ezer \u00faj \u00e1ll\u00e1s j\u00f6tt l\u00e9tre az 55 ezres konszenzussal szemben, a munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9g pedig 4,1 sz\u00e1zal\u00e9kon maradt. K\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00e9rdekes, hogy a termel\u0151 \u00e1gazatok 41 ezer \u00faj munkahelyet teremtettek, ebb\u0151l a feldolgoz\u00f3ipar 16 ezret. Az elm\u00falt h\u00e1rom h\u00f3nap 43 ezres feldolgoz\u00f3ipari munkahelyteremt\u00e9se 2022 v\u00e9ge \u00f3ta a leger\u0151sebb. Ennek h\u00e1tter\u00e9ben r\u00e9szben az AI-adatk\u00f6zpontokhoz kapcsol\u00f3d\u00f3 energetikai \u00e9s ipari beruh\u00e1z\u00e1sok \u00e1llnak. Az AI-capex erej\u00e9t a k\u00fclkereskedelem is visszaigazolja. Az amerikai deficit j\u00faliusban 24,4 sz\u00e1zal\u00e9kkal 88,6 milli\u00e1rd doll\u00e1rra n\u0151tt, de az aut\u00f3k n\u00e9lk\u00fcli beruh\u00e1z\u00e1si javak importja 11,4 sz\u00e1zal\u00e9kkal, az AI-hoz kapcsol\u00f3d\u00f3 import pedig 20,2 sz\u00e1zal\u00e9kkal ugrott meg. AI \u00e9s k\u0151olaj n\u00e9lk\u00fcl az import 0,6 sz\u00e1zal\u00e9kkal cs\u00f6kkent. Vagyis nem sz\u00e9les fogyaszt\u00e1si boomot, hanem rendk\u00edv\u00fcl koncentr\u00e1lt beruh\u00e1z\u00e1si ciklust l\u00e1tunk. Ez megnehez\u00edti a Fed helyzet\u00e9t. A gazdas\u00e1g lassul\u00e1s\u00e1nak el\u0151jelei m\u00e1r l\u00e1that\u00f3k, de a munkaer\u0151piac \u00e9s az AI-beruh\u00e1z\u00e1sok t\u00fal er\u0151sek ahhoz, hogy a jegybank figyelmen k\u00edv\u00fcl hagyja az \u00faj energiainfl\u00e1ci\u00f3t.<\/p>\n Eur\u00f3pa: v\u00e9gre fordul az ipari ciklus<\/strong><\/p>\n Az eur\u00f3z\u00f3na feldolgoz\u00f3ipari PMI-je 2022 m\u00e1jusa \u00f3ta a legmagasabb szintre emelkedett, \u00e9s n\u00e9gy \u00e9s f\u00e9l \u00e9v ut\u00e1n el\u0151sz\u00f6r ism\u00e9t n\u00f6vekedtek az exportmegrendel\u00e9sek. N\u00e9metorsz\u00e1gban m\u00e9g mark\u00e1nsabb a fordulat, a feldolgoz\u00f3ipar 2022 janu\u00e1rja \u00f3ta a leger\u0151sebb \u00fctemben b\u0151v\u00fcl, az \u00faj megrendel\u00e9sek h\u00e1rom h\u00f3napja emelkednek. A v\u00e9delmi kiad\u00e1sok, az adatk\u00f6zpont-beruh\u00e1z\u00e1sok \u00e9s a k\u00e9szletfelt\u00f6lt\u00e9s egyszerre seg\u00edtik az ipart. A probl\u00e9ma itt is az infl\u00e1ci\u00f3. Az eur\u00f3z\u00f3na headline mutat\u00f3ja 2,9-r\u0151l 3,3 sz\u00e1zal\u00e9kra ugrott, amib\u0151l az energia \u00f6nmag\u00e1ban k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl 0,4 sz\u00e1zal\u00e9kpontnyi gyorsul\u00e1st magyar\u00e1z. Kedvez\u0151 viszont, hogy a maginfl\u00e1ci\u00f3 2,5-r\u0151l 2,4, a szolg\u00e1ltat\u00e1si infl\u00e1ci\u00f3 3,3-r\u00f3l 3,0 sz\u00e1zal\u00e9kra lassult. Egyel\u0151re teh\u00e1t nem l\u00e1that\u00f3 a 2022-2023-as t\u00edpus\u00fa m\u00e1sodk\u00f6r\u00f6s infl\u00e1ci\u00f3s spir\u00e1l. Ez egy szeptemberi EKB-emel\u00e9st indokolhat, de nem felt\u00e9tlen\u00fcl jelent hossz\u00fa szigor\u00edt\u00e1si ciklust.<\/p>\n K\u00edna: nem \u00e1ltal\u00e1nos fellend\u00fcl\u00e9s, hanem technol\u00f3giai kett\u0151ss\u00e9g<\/strong><\/p>\n K\u00edn\u00e1ban a hivatalos feldolgoz\u00f3ipari PMI 49,2-r\u0151l 49,8-ra javult, mik\u00f6zben az exportorient\u00e1ltabb v\u00e1llalatokat jobban lefed\u0151 RatingDog index 51,5-re emelkedett. A k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9g fontos, az AI, a technol\u00f3giai export \u00e9s a k\u00fcls\u0151 kereslet er\u0151s, mik\u00f6zben a fogyaszt\u00e1s, az ingatlanpiac \u00e9s az \u00e9p\u00edt\u0151ipar tov\u00e1bbra is gyenge. A Q3 eleji GDP-n\u00f6veked\u00e9st a Goldman k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl 4 sz\u00e1zal\u00e9kra becs\u00fcli az el\u0151z\u0151 negyed\u00e9v 4,3 sz\u00e1zal\u00e9ka ut\u00e1n. Ez illeszkedik ahhoz a kor\u00e1bban t\u00e1rgyalt k\u00e9phez, hogy K\u00edna AI-versenyel\u0151nye nem felt\u00e9tlen\u00fcl a legdr\u00e1g\u00e1bb modellekben, hanem az olcs\u00f3bb infrastrukt\u00far\u00e1ban, alkalmaz\u00e1sokban \u00e9s t\u00f6meges implement\u00e1ci\u00f3ban jelenhet meg. Az amerikai AI-capex tov\u00e1bbra is elk\u00e9peszt\u0151en er\u0151s, de \u00e9ppen ennek magas t\u0151keig\u00e9nye teheti k\u00e9s\u0151bb \u00e9rz\u00e9kenny\u00e9 az amerikai profitmarzsokat.<\/p>\n Olaj \u00e9s \u00e1rupiac: a d\u00edzel lett a kritikus pont<\/strong><\/p>\n Az olajpiac ism\u00e9t geopolitikai \u00fczemm\u00f3dban m\u0171k\u00f6dik. A Brent 90 doll\u00e1r f\u00f6l\u00e9 ker\u00fclt az amerikai-ir\u00e1ni konfliktus \u00e9s a Hormuzi-szoros ell\u00e1t\u00e1si kock\u00e1zatai miatt. Az amerikai kereskedelmi nyersolajk\u00e9szletek k\u00f6zben 4,45 milli\u00f3 hord\u00f3val, k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl 424,5 milli\u00f3 hord\u00f3ra cs\u00f6kkentek. Enn\u00e9l is fontosabb, hogy az SPR az \u00e9v eleji mintegy 415 milli\u00f3r\u00f3l augusztus v\u00e9g\u00e9re 287 milli\u00f3 hord\u00f3 k\u00f6zel\u00e9be apadt, vagyis Washington kor\u00e1bbi k\u00e9szletpuffere jelent\u0151sen sz\u0171k\u00fclt. A nagyobb vesz\u00e9ly azonban a d\u00edzelpiacon l\u00e1that\u00f3. Az amerikai d\u00edzel\u00e1r 5,85 doll\u00e1r\/gallonra emelkedett, a d\u00edzel crack spread pedig kor\u00e1bban 108 doll\u00e1r\/hord\u00f3 k\u00f6r\u00fcli rekordot \u00e9rt el. Ez arra utal, hogy nem egyszer\u0171 nyersolajhi\u00e1nyr\u00f3l, hanem finom\u00edt\u00f3i \u00e9s term\u00e9kpiaci sz\u0171k\u00f6ss\u00e9gr\u0151l besz\u00e9l\u00fcnk. A 90-100 doll\u00e1r k\u00f6z\u00f6tt stabiliz\u00e1l\u00f3d\u00f3 olaj mellett tov\u00e1bb dr\u00e1gul\u00f3 d\u00edzel lenne a legink\u00e1bb infl\u00e1ci\u00f3s forgat\u00f3k\u00f6nyv, mert k\u00f6zvetlen\u00fcl jelenik meg a sz\u00e1ll\u00edt\u00e1si, mez\u0151gazdas\u00e1gi \u00e9s ipari k\u00f6lts\u00e9gekben.<\/p>\n Forint \u00e9s \u00e1llampap\u00edrpiac: ism\u00e9t a kock\u00e1zati pr\u00e9mium ker\u00fcl el\u0151t\u00e9rbe<\/strong><\/p>\n A forint sz\u00e1m\u00e1ra kifejezetten kellemetlen kombin\u00e1ci\u00f3 alakult ki, er\u0151sebb doll\u00e1r, magas amerikai hozamok, dr\u00e1ga energia \u00e9s roml\u00f3 hazai fisk\u00e1lis k\u00e9p. A p\u00e9nzforgalmi hi\u00e1nyc\u00e9lt 4,2 ezermilli\u00e1rdr\u00f3l 7,1 ezermilli\u00e1rd forintra emelt\u00e9k, mik\u00f6zben a n\u00f6veked\u00e9si v\u00e1rakoz\u00e1st 4,1-r\u0151l 2 sz\u00e1zal\u00e9kra cs\u00f6kkentett\u00e9k. A magas olaj\u00e1r nett\u00f3 energiaimport\u0151rk\u00e9nt tov\u00e1bb rontja Magyarorsz\u00e1g cserear\u00e1nyait, mik\u00f6zben infl\u00e1ci\u00f3s kock\u00e1zatot teremt. Emiatt a forint stabilit\u00e1s\u00e1hoz tov\u00e1bbra is sz\u00fcks\u00e9g lehet jelent\u0151s kamatpr\u00e9miumra. A glob\u00e1lis hozamemelked\u00e9s a magyar \u00e1llampap\u00edrokat is nyom\u00e1s alatt tarthatja, ugyanakkor egy tov\u00e1bbi hozamemelked\u00e9s fokozatosan vonz\u00f3bb besz\u00e1ll\u00e1si pontokat teremthet a hosszabb futamid\u0151k\u00f6n, amennyiben a hazai fisk\u00e1lis p\u00e1lya stabiliz\u00e1l\u00f3dik.<\/p>\n Magyar r\u00e9szv\u00e9nyek: a Mol term\u00e9szetes fedezet lehet<\/strong><\/p>\n A BUX-on bel\u00fcl az energiasokk egy\u00e9rtelm\u0171en differenci\u00e1l. A Mol sz\u00e1m\u00e1ra a magas olaj\u00e1r kedvez\u0151 upstream k\u00f6rnyezetet teremt, \u00edgy r\u00e9szben term\u00e9szetes fedezetet jelenthet a magyar gazdas\u00e1g energiakitetts\u00e9g\u00e9vel szemben. Az OTP helyzete \u00f6sszetettebb, a magasabb hozamok t\u00e1mogathatj\u00e1k a kamatmarzsot, de a gyeng\u00e9bb forint, a fisk\u00e1lis kock\u00e1zat \u00e9s a beruh\u00e1z\u00e1sok 9,1 sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9ves visszaes\u00e9se m\u00e1r kev\u00e9sb\u00e9 kedvez\u0151. A Richter \u00e9s a Magyar Telekom defenz\u00edvebb karaktere \u00e9rt\u00e9kesebb\u00e9 v\u00e1lhat volatilis k\u00f6rnyezetben. A 4iG eset\u00e9ben pedig tov\u00e1bbra is a telekommunik\u00e1ci\u00f3s \u00e9s v\u00e9delmi strat\u00e9gia, illetve a Starlink Mobile egy\u00fcttm\u0171k\u00f6d\u00e9s jelenthet v\u00e1llalatspecifikus kataliz\u00e1tort.<\/p>\n A k\u00f6vetkez\u0151 h\u00e9t legfontosabb k\u00e9rd\u00e9se \u00edgy nem egyszer\u0171en az lesz, hogy emel-e a Fed vagy az EKB, hanem hogy az energiapiaci sokk mennyire v\u00e1lik tart\u00f3ss\u00e1. Ha az olaj \u00e9s k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen a d\u00edzel \u00e1ra magasan marad, a glob\u00e1lis kamatcs\u00f6kkent\u00e9si t\u00f6rt\u00e9net hely\u00e9t egy \u00faj, magasabb infl\u00e1ci\u00f3val \u00e9s magasabb hozamokkal jellemezhet\u0151 rezsim veheti \u00e1t. Az SPB Befektet\u00e9si Zrt. szak\u00e9rt\u0151i folyamatosan k\u00f6vetik a glob\u00e1lis makrogazdas\u00e1gi \u00e9s t\u0151kepiaci folyamatokat, hogy \u00fcgyfeleink portf\u00f3li\u00f3iban az aktu\u00e1lis kock\u00e1zatok mellett az \u00fajonnan kialakul\u00f3 befektet\u00e9si lehet\u0151s\u00e9gek is megfelel\u0151 s\u00falyt kaphassanak. Egy szem\u00e9lyre szabott portf\u00f3li\u00f3 kialak\u00edt\u00e1s\u00e1hoz \u00e9s a jelenlegi piaci k\u00f6rnyezethez illeszked\u0151 befektet\u00e9si strat\u00e9gia megtervez\u00e9s\u00e9hez keresse bizalommal befektet\u00e9si szak\u00e9rt\u0151inket.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Szeptember els\u0151 hete alapj\u00e1n a befektet\u0151knek ism\u00e9t egy r\u00e9gen l\u00e1tott kombin\u00e1ci\u00f3val kell sz\u00e1molniuk. A vil\u00e1ggazdas\u00e1g m\u00e9g n\u00f6vekszik, mik\u00f6zben az energiapiaci sokk \u00fajra felfel\u00e9 tolja az infl\u00e1ci\u00f3t \u00e9s a kamatv\u00e1rakoz\u00e1sokat. Az amerikai gazdas\u00e1g tov\u00e1bbra sem mutat recesszi\u00f3s k\u00e9pet, Eur\u00f3p\u00e1ban pedig egyre t\u00f6bb jel utal az ipari ciklus fordulat\u00e1ra. A probl\u00e9ma az, hogy mindez 90 doll\u00e1r feletti…<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":3588,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-3587","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-elemzes"],"yoast_head":"\n