Az elm\u00falt h\u00e9t makroadatai egyre \u00f6sszetettebb k\u00e9pet rajzolnak a vil\u00e1ggazdas\u00e1gr\u00f3l. Az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban a m\u00e1sodik negyed\u00e9ves GDP m\u00e9g ellen\u00e1ll\u00f3 bels\u0151 keresletet mutatott, mik\u00f6zben a j\u00faliusi fogyaszt\u00e1si \u00e9s augusztusi bizalmi adatok m\u00e1r lassul\u00e1sra figyelmeztetnek. Eur\u00f3p\u00e1ban ezzel p\u00e1rhuzamosan javulnak a n\u00e9met ipari kil\u00e1t\u00e1sok, mik\u00f6zben az energia\u00e1rak tov\u00e1bbra is komoly infl\u00e1ci\u00f3s kock\u00e1zatot jelentenek. A t\u0151kepiacokon ez\u00e9rt egyre kev\u00e9sb\u00e9 egyetlen nagy makronarrat\u00edva, sokkal ink\u00e1bb a r\u00e9gi\u00f3k \u00e9s eszk\u00f6zoszt\u00e1lyok k\u00f6z\u00f6tti szelekci\u00f3 hat\u00e1rozhatja meg a k\u00f6vetkez\u0151 heteket.<\/p>\n
USA: a Fed kiv\u00e1rhat, mik\u00f6zben reped\u00e9sek jelennek meg a n\u00f6veked\u00e9si k\u00e9pen<\/strong><\/p>\n Az amerikai GDP a m\u00e1sodik negyed\u00e9vben \u00e9ves\u00edtve 1,5 sz\u00e1zal\u00e9kkal n\u0151tt, ami els\u0151 l\u00e1t\u00e1sra jelent\u0151s lassul\u00e1s, a r\u00e9szletek azonban kedvez\u0151bbek. A fogyaszt\u00e1s 3,4 sz\u00e1zal\u00e9kkal b\u0151v\u00fclt \u00e9s 2,31 sz\u00e1zal\u00e9kponttal j\u00e1rult hozz\u00e1 a GDP-hez, a nem lak\u00f3ingatlan-jelleg\u0171 v\u00e1llalati beruh\u00e1z\u00e1sok 8,5, ezen bel\u00fcl a g\u00e9p- \u00e9s berendez\u00e9sberuh\u00e1z\u00e1sok 13,6 sz\u00e1zal\u00e9kkal emelkedtek. A mag\u00e1nszektor belf\u00f6ldi v\u00e9gs\u0151 \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9se 4,2 sz\u00e1zal\u00e9kkal n\u0151tt, mik\u00f6zben a GDP-t els\u0151sorban a nett\u00f3 export 1,14 sz\u00e1zal\u00e9kpontos negat\u00edv hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sa h\u00fazta vissza. A probl\u00e9ma ink\u00e1bb el\u0151retekintve jelentkezik. J\u00faliusban a re\u00e1lfogyaszt\u00e1s stagn\u00e1lt, a tart\u00f3s fogyaszt\u00e1si cikkek kereslete 1,4 sz\u00e1zal\u00e9kkal cs\u00f6kkent. A szem\u00e9lyes j\u00f6vedelmek ugyanakkor 0,4 sz\u00e1zal\u00e9kkal emelkedtek, a megtakar\u00edt\u00e1si r\u00e1ta pedig 2,6-r\u00f3l 3 sz\u00e1zal\u00e9kra javult. Az infl\u00e1ci\u00f3 sem t\u0171nt el: a mag-PCE havi 0,2, \u00e9ves alapon 3,3 sz\u00e1zal\u00e9kkal n\u0151tt, a teljes PCE pedig 3,7 sz\u00e1zal\u00e9kon maradt. A Conference Board fogyaszt\u00f3i bizalmi indexe 89,4 pontra cs\u00f6kkent, mik\u00f6zben az egy\u00e9ves infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1s 5,6-r\u00f3l 5,8 sz\u00e1zal\u00e9kra emelkedett. Enn\u00e9l is figyelmeztet\u0151bb a Chicago PMI 57,6-r\u00f3l 47,1 pontra t\u00f6rt\u00e9n\u0151 zuhan\u00e1sa. Egyetlen region\u00e1lis indik\u00e1tor m\u00e9g nem jelez recesszi\u00f3t, de a stagn\u00e1l\u00f3 re\u00e1lfogyaszt\u00e1ssal egy\u00fctt azt mutatja, hogy Q3 elej\u00e9n m\u00e1r lassul a lend\u00fclet. A Fed sz\u00e1m\u00e1ra ez kellemetlen kombin\u00e1ci\u00f3: gyeng\u00e9bb n\u00f6veked\u00e9s, de m\u00e9g mindig t\u00fal magas infl\u00e1ci\u00f3. Emiatt az \u00e9v h\u00e1tral\u00e9v\u0151 r\u00e9sz\u00e9ben a kiv\u00e1r\u00e1s maradhat a legk\u00e9zenfekv\u0151bb strat\u00e9gia.<\/p>\n Eur\u00f3pa: N\u00e9metorsz\u00e1g v\u00e9gre pozit\u00edv meglepet\u00e9st hozhat<\/strong><\/p>\n N\u00e9metorsz\u00e1gban az Ifo \u00fczleti hangulatindex 86,6-r\u00f3l 88,8 pontra emelkedett, j\u00f3val meghaladva a 87,2 pontos v\u00e1rakoz\u00e1st. K\u00fcl\u00f6n\u00f6sen fontos, hogy a feldolgoz\u00f3iparban volt a leger\u0151sebb javul\u00e1s. A m\u00e1sodik negyed\u00e9ves GDP-n\u00f6veked\u00e9st 0,2-r\u0151l 0,3 sz\u00e1zal\u00e9kra m\u00f3dos\u00edtott\u00e1k, az export pedig negyed\u00e9ves alapon 2 sz\u00e1zal\u00e9kkal b\u0151v\u00fclt. A piac jelenleg Q3-ra 0,2, Q4-re 0,3 sz\u00e1zal\u00e9kos n\u00f6veked\u00e9st v\u00e1r. A n\u00e9met t\u00f6rt\u00e9net ez\u00e9rt lassan elmozdulhat a struktur\u00e1lis stagn\u00e1l\u00e1st\u00f3l a fisk\u00e1lis stimulus \u00e1ltal t\u00e1mogatott ipari kil\u00e1bal\u00e1s fel\u00e9. Ez az eur\u00f3pai r\u00e9szv\u00e9nyeknek is fontos, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen az ipari, infrastruktur\u00e1lis \u00e9s beruh\u00e1z\u00e1si ciklushoz k\u00f6t\u0151d\u0151 v\u00e1llalatoknak. A kock\u00e1zat az energia! Az eur\u00f3pai g\u00e1zt\u00e1rol\u00f3k t\u00f6lt\u00f6tts\u00e9ge mind\u00f6ssze 63 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcl alakult az \u00f6t\u00e9ves \u00e1tlag 81 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1val szemben, \u00edgy egy hideg t\u00e9l ism\u00e9t infl\u00e1ci\u00f3s probl\u00e9m\u00e1t okozhat.<\/p>\n K\u00edna \u00e9s \u00c1zsia: tov\u00e1bbra is a szelekci\u00f3 a kulcs<\/strong><\/p>\n K\u00edna n\u00f6veked\u00e9si probl\u00e9m\u00e1i nem t\u0171ntek el. A k\u00fclf\u00f6ldi k\u00f6zvetlen beruh\u00e1z\u00e1sok janu\u00e1r \u00e9s j\u00falius k\u00f6z\u00f6tt 9,1 sz\u00e1zal\u00e9kkal cs\u00f6kkentek, a China Vanke Co., K\u00edna egyik legnagyobb ingatlanfejleszt\u0151j\u00e9nek \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9se k\u00f6zel 49 sz\u00e1zal\u00e9kkal zuhant, mik\u00f6zben Peking 500 milli\u00e1rd j\u00fcanos likvidit\u00e1si t\u00f6bblettel t\u00e1mogatja a gazdas\u00e1got. A technol\u00f3giai szektorban az AI tov\u00e1bbra is hosszabb t\u00e1v\u00fa befektet\u00e9si lehet\u0151s\u00e9g, de az Alibaba agressz\u00edv finansz\u00edroz\u00e1si ig\u00e9nye megmutatta, hogy a k\u00ednai AI-sztori sem kock\u00e1zatmentes. A k\u00f6vetkez\u0151 h\u00e9t k\u00ednai PMI-adatai ez\u00e9rt fontos tesztet jelentenek: a hivatalos feldolgoz\u00f3ipari indexn\u00e9l 49,5 pontot v\u00e1r a piac.<\/p>\n Jap\u00e1nban k\u00f6zben egyre re\u00e1lisabb a monet\u00e1ris szigor\u00edt\u00e1s folytat\u00e1sa. Ez a jen er\u0151s\u00f6d\u00e9se mellett a jap\u00e1n bankr\u00e9szv\u00e9nyeknek kedvezhet, mik\u00f6zben a glob\u00e1lis k\u00f6tv\u00e9nypiac sz\u00e1m\u00e1ra \u00fajabb hozamemelked\u00e9si kock\u00e1zatot jelenthet.<\/p>\n Forint \u00e9s magyar \u00e1llampap\u00edrpiac: \u00f3vatos MNB, megmarad\u00f3 kamatel\u0151ny<\/strong><\/p>\n Az MNB 25 b\u00e1zisponttal 5,50 sz\u00e1zal\u00e9kra cs\u00f6kkentette az alapkamatot, de a nagyobb v\u00e1g\u00e1s elmarad\u00e1sa fontos jelz\u00e9s. A jegybank l\u00e1that\u00f3an nem akarja t\u00fal gyorsan feladni a forint kamatel\u0151ny\u00e9t az energiapiaci \u00e9s geopolitikai bizonytalans\u00e1g mellett. A forintot t\u00e1mogatja a rekordnagys\u00e1g\u00fa, 64,3 milli\u00e1rd eur\u00f3s devizatartal\u00e9k, mik\u00f6zben a GDP 7,5 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1ra v\u00e1rt k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si hi\u00e1ny tov\u00e1bbra is komoly fundament\u00e1lis kock\u00e1zat. Az \u00e1llampap\u00edrpiacon az augusztusi aukci\u00f3n az eredetileg tervezett mennyis\u00e9g k\u00e9tszeres\u00e9t siker\u00fclt \u00e9rt\u00e9kes\u00edteni, ami er\u0151s keresletet jelez. Forintbefektet\u0151k\u00e9nt ez\u00e9rt a hazai k\u00f6tv\u00e9nypiac tov\u00e1bbra is \u00e9rdekes hozamforr\u00e1s lehet, de a hosszabb duration eset\u00e9ben a fisk\u00e1lis kock\u00e1zat miatt indokolt a szelektivit\u00e1s.<\/p>\n Magyar r\u00e9szv\u00e9nyek: er\u0151s fundamentumok, elt\u00e9r\u0151 v\u00e1llalati kock\u00e1zatok<\/strong><\/p>\n Az OTP alaptev\u00e9kenys\u00e9ge tov\u00e1bbra is er\u0151s, a nett\u00f3 kamatbev\u00e9tel n\u00f6vekedett, a Morgan Stanley pedig eg\u00e9szs\u00e9gesnek \u00e9s j\u00f3l pozicion\u00e1ltnak l\u00e1tja a bankot. A MOL m\u00e1sodik negyed\u00e9ves tiszt\u00edtott EBITDA-ja mintegy 38 sz\u00e1zal\u00e9kkal verte a konszenzust, els\u0151sorban az er\u0151s finom\u00edt\u00f3i marzsoknak k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en. A Richter k\u00e9tsz\u00e1mjegy\u0171 gy\u00f3gyszeripari profitn\u00f6veked\u00e9st v\u00e1r, mik\u00f6zben a Vraylar, a n\u0151gy\u00f3gy\u00e1szati \u00fczlet\u00e1g \u00e9s a tirzepatid-alap\u00fa k\u00e9sz\u00edtm\u00e9nyek fel\u00e9 t\u00f6rt\u00e9n\u0151 nyit\u00e1s t\u00e1mogatja a hosszabb t\u00e1v\u00fa n\u00f6veked\u00e9si sztorit. A Magyar Telekomn\u00e1l tov\u00e1bbra sincs elad\u00e1si elemz\u0151i aj\u00e1nl\u00e1s. A 4iG ezzel szemben m\u00e1s kock\u00e1zati kateg\u00f3ria. Az \u00e1llami k\u00f6lt\u00e9sek \u00e9s a v\u00e1llalat \u00e1llammal fenn\u00e1ll\u00f3 kapcsolat\u00e1nak vizsg\u00e1lata miatt a r\u00e9szv\u00e9ny egy h\u00e9t alatt t\u00f6bb mint 15 sz\u00e1zal\u00e9kot vesz\u00edtett. Itt a fundamentumok mellett tov\u00e1bbra is jelent\u0151s politikai \u00e9s szab\u00e1lyoz\u00e1si diszkonttal kell sz\u00e1molni.<\/p>\n \u00c1rupiacok: Hormuz helyett egyre ink\u00e1bb a k\u00edn\u00e1lat ker\u00fcl el\u0151t\u00e9rbe<\/strong><\/p>\n Az olajpiacon fontos narrat\u00edvav\u00e1lt\u00e1s zajlik. Az amerikai-ir\u00e1ni konfliktus m\u00e1r hat h\u00f3napja tart, a Hormuzi-szoros forgalma tov\u00e1bbra is t\u00f6rt\u00e9nelmi m\u00e9lys\u00e9gben van, az \u00e1rak m\u00e9gis estek. A piac figyelme egyre ink\u00e1bb Venezuela esetleges visszat\u00e9r\u00e9s\u00e9re \u00e9s a napi 13,843 milli\u00f3 hord\u00f3 k\u00f6r\u00fcli amerikai kitermel\u00e9sre ir\u00e1nyul. Washington venezuelai olajmez\u0151kh\u00f6z biztos\u00edthat hozz\u00e1f\u00e9r\u00e9st amerikai v\u00e1llalatoknak, mik\u00f6zben egy esetleges ir\u00e1ni diplom\u00e1ciai enyh\u00fcl\u00e9s tov\u00e1bb cs\u00f6kkentheti a geopolitikai pr\u00e9miumot.<\/p>\n Az aranyat ezzel szemben az amerikai fisk\u00e1lis bizonytalans\u00e1g \u00e9s az int\u00e9zm\u00e9nyi ETF-be\u00e1raml\u00e1s t\u00e1mogatja, m\u00edg a r\u00e9z rekordk\u00f6zeli \u00e1rszintje m\u00f6g\u00f6tt a sz\u0171k k\u00edn\u00e1lat \u00e9s az elektrifik\u00e1ci\u00f3s beruh\u00e1z\u00e1sok \u00e1llnak. Eur\u00f3p\u00e1ban a f\u00f6ldg\u00e1z marad a legfontosabb infl\u00e1ci\u00f3s nyersanyagkock\u00e1zat.<\/p>\n Mire figyel\u00fcnk a h\u00e9ten?<\/strong><\/p>\n A k\u00f6vetkez\u0151 napokban az amerikai munkaer\u0151piac ker\u00fcl k\u00f6z\u00e9ppontba, a konszenzus mind\u00f6ssze 55 ezer \u00faj munkahelyet v\u00e1r augusztusra a kor\u00e1bbi 23 ezres cs\u00f6kken\u00e9s ut\u00e1n, 4,1 sz\u00e1zal\u00e9kos munkan\u00e9lk\u00fclis\u00e9ggel. Emellett az amerikai ISM feldolgoz\u00f3ipari indexn\u00e9l 55,2, a szolg\u00e1ltat\u00f3i mutat\u00f3n\u00e1l 54,1 pont a v\u00e1rakoz\u00e1s. Eur\u00f3p\u00e1ban az infl\u00e1ci\u00f3 lesz kulcsfontoss\u00e1g\u00fa: az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban 3,3, N\u00e9metorsz\u00e1gban 3 sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9ves CPI-t v\u00e1r a piac. A jelenlegi k\u00f6rnyezetben a portf\u00f3li\u00f3\u00e9p\u00edt\u00e9s kulcsa egyre ink\u00e1bb a diverzifik\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a megfelel\u0151 r\u00e9gi\u00f3s, deviza- \u00e9s eszk\u00f6zallok\u00e1ci\u00f3. Az SPB Befektet\u00e9si Zrt. szak\u00e9rt\u0151i szem\u00e9lyre szabott portf\u00f3li\u00f3javaslatokkal seg\u00edtenek abban, hogy \u00fcgyfeleink a gyorsan v\u00e1ltoz\u00f3 kamat-, deviza- \u00e9s r\u00e9szv\u00e9nypiaci k\u00f6rnyezetben is megtal\u00e1lj\u00e1k a kock\u00e1zati profiljukhoz illeszked\u0151 befektet\u00e9si lehet\u0151s\u00e9geket.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Az elm\u00falt h\u00e9t makroadatai egyre \u00f6sszetettebb k\u00e9pet rajzolnak a vil\u00e1ggazdas\u00e1gr\u00f3l. Az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban a m\u00e1sodik negyed\u00e9ves GDP m\u00e9g ellen\u00e1ll\u00f3 bels\u0151 keresletet mutatott, mik\u00f6zben a j\u00faliusi fogyaszt\u00e1si \u00e9s augusztusi bizalmi adatok m\u00e1r lassul\u00e1sra figyelmeztetnek. Eur\u00f3p\u00e1ban ezzel p\u00e1rhuzamosan javulnak a n\u00e9met ipari kil\u00e1t\u00e1sok, mik\u00f6zben az energia\u00e1rak tov\u00e1bbra is komoly infl\u00e1ci\u00f3s kock\u00e1zatot jelentenek. A t\u0151kepiacokon ez\u00e9rt egyre kev\u00e9sb\u00e9…<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":3584,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-3583","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-elemzes"],"yoast_head":"\n