A m\u00falt h\u00e9t esem\u00e9nyei egy\u00e9rtelm\u0171 fordulatot hoztak a glob\u00e1lis makrok\u00e9pben. Ami kor\u00e1bban egy lassul\u00f3, de kontroll\u00e1lt dezinfl\u00e1ci\u00f3s k\u00f6rnyezetnek t\u0171nt, az m\u00e1ra egy sokkal komplexebb, klasszikus stagfl\u00e1ci\u00f3s ir\u00e1nyba tol\u00f3d\u00f3 rendszerk\u00e9nt kezd kirajzol\u00f3dni. A kataliz\u00e1tor egy\u00e9rtelm\u0171en az energia\u00e1r-sokk \u00e9s a geopolitikai fesz\u00fclts\u00e9gek kombin\u00e1ci\u00f3ja, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen az ir\u00e1ni konfliktus \u00e9s a Hormuzi-szoros k\u00f6r\u00fcli bizonytalans\u00e1g, amely nemcsak az olaj\u00e1rakat emelte meg, hanem a glob\u00e1lis t\u0151ke\u00e1raml\u00e1sokat is \u00fajrapozicion\u00e1lta. A k\u00e9rd\u00e9s m\u00e1r nem az, hogy visszat\u00e9r-e az infl\u00e1ci\u00f3, hanem az, hogy mennyire v\u00e1lik tart\u00f3ss\u00e1, \u00e9s milyen m\u00e9rt\u00e9kben korl\u00e1tozza a jegybankok mozg\u00e1ster\u00e9t. A piac egy olyan \u00e1tmeneti, de potenci\u00e1lisan tart\u00f3s rezsimv\u00e1lt\u00e1s k\u00fcsz\u00f6b\u00e9n \u00e1ll, ahol a kor\u00e1bbi \u201esoft landing\u201d narrat\u00edv\u00e1t egy sokkal bizonytalanabb, stagfl\u00e1ci\u00f3s k\u00f6rnyezet v\u00e1ltja fel. Ez a helyzet egy\u00e9rtelm\u0171en az akt\u00edv, makroalap\u00fa megk\u00f6zel\u00edt\u00e9seknek kedvez, mik\u00f6zben a passz\u00edv kitetts\u00e9gek kock\u00e1zata \u00e9rdemben n\u00f6vekszik. A k\u00f6vetkez\u0151 hetek kulcsk\u00e9rd\u00e9se az lesz, hogy az energia\u00e1r-sokk \u00e1tmeneti jelens\u00e9g marad-e, vagy egy \u00faj, tart\u00f3s piaci rezsim alapj\u00e1t k\u00e9pezi.<\/p>\n
USA: k\u00e9s\u0151 ciklus, korl\u00e1tozott jegybanki mozg\u00e1st\u00e9r<\/strong><\/p>\n Az USA-ban a felsz\u00edni k\u00e9p els\u0151 l\u00e1t\u00e1sra tov\u00e1bbra is stabil, de a r\u00e9szletek m\u00e1r egy k\u00e9s\u0151 ciklusos dinamik\u00e1t mutatnak. A fogyaszt\u00e1s nomin\u00e1lisan m\u00e9g er\u0151s, ugyanakkor re\u00e1l \u00e9rtelemben gyeng\u00fcl, mivel az emelked\u0151 energia\u00e1rak kiszor\u00edtj\u00e1k a nem l\u00e9tfontoss\u00e1g\u00fa kiad\u00e1sokat. A unkaer\u0151piac stabil, de a n\u00f6veked\u00e9si momentum lassul, mik\u00f6zben a Fed egyre ink\u00e1bb k\u00e9nyszerp\u00e1ly\u00e1ra ker\u00fcl, hiszen az infl\u00e1ci\u00f3s kock\u00e1zatok miatt nem tud \u00e9rdemben laz\u00edtani. Ez egy klasszikus helyzet, ahol a gazdas\u00e1g m\u00e9g nem esik vissza, de a monet\u00e1ris politika m\u00e1r nem tudja t\u00e1mogatni a ciklust.<\/p>\n Eur\u00f3pa: a n\u00f6veked\u00e9si modell t\u00f6r\u00e9spontja<\/strong><\/p>\n Eur\u00f3pa egy\u00e9rtelm\u0171en a gyenge l\u00e1ncszem. A n\u00e9met ZEW \u00e9s IFO indik\u00e1torok meredek roml\u00e1sa, valamint az euroz\u00f3na PMI adatok szerkezete azt jelzi, hogy a n\u00f6veked\u00e9s gyorsan vesz\u00edt lend\u00fclet\u00e9b\u0151l, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen a szolg\u00e1ltat\u00e1si szektorban, ahol a bels\u0151 kereslet visszaes\u00e9se m\u00e1r j\u00f3l l\u00e1that\u00f3. Az energiaintenz\u00edv ipar\u00e1gak kifejezetten s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenyek, mik\u00f6zben a v\u00e1llalati v\u00e1rakoz\u00e1sok t\u00f6bb \u00e9ves m\u00e9lypontra estek, ami ciklusfordul\u00f3s jelz\u00e9sk\u00e9nt \u00e9rtelmezhet\u0151. A jelenlegi k\u00e9p nem egyszer\u0171 lassul\u00e1s, hanem egy olyan strukt\u00far\u00e1lis t\u00f6r\u00e9s kezdete, ahol a gyenge n\u00f6veked\u00e9s \u00e9s a magas infl\u00e1ci\u00f3 egyszerre jelentkezik.<\/p>\n \u00c1zsia: stabilabb, de nem el\u00e9g er\u0151s ellens\u00faly<\/strong><\/p>\n \u00c1zsi\u00e1ban a helyzet valamivel stabilabb, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen K\u00edna eset\u00e9ben, ahol a laza monet\u00e1ris politika \u00e9s a b\u0151s\u00e9ges likvidit\u00e1s t\u00e1mogatja a k\u00f6tv\u00e9nypiacot, ugyanakkor a gyenge bels\u0151 kereslet \u00e9s az exportf\u00fcgg\u0151s\u00e9g n\u00f6veked\u00e9se miatt a r\u00e9gi\u00f3 nem k\u00e9pes \u00e9rdemben ellens\u00falyozni a glob\u00e1lis lassul\u00e1st. A glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si motorok \u00edgy egy id\u0151ben gyeng\u00fclnek, ami historikusan kock\u00e1zatos kombin\u00e1ci\u00f3.<\/p>\n Devizapiac: visszat\u00e9r a doll\u00e1r dominanci\u00e1ja<\/strong><\/p>\n A devizapiacon a doll\u00e1r ism\u00e9t k\u00f6z\u00e9ppontba ker\u00fclt, amit egyszerre t\u00e1mogat a kamatel\u0151ny, a glob\u00e1lis likvidit\u00e1si kereslet \u00e9s a geopolitikai pr\u00e9mium. Ez a kombin\u00e1ci\u00f3 r\u00f6vid t\u00e1von kifejezetten er\u0151s fundamentumot ad az amerikai deviz\u00e1nak. Az eur\u00f3 ezzel szemben kett\u0151s nyom\u00e1s alatt van. A n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sok romlanak, mik\u00f6zben az infl\u00e1ci\u00f3 tov\u00e1bbra is magas, ami az EKB-t bizonytalan poz\u00edci\u00f3ba helyezi. A forint tipikusan pro-ciklikus m\u00f3don reag\u00e1l, er\u0151s\u00f6dni csak kedvez\u0151 glob\u00e1lis hangulatban k\u00e9pes, m\u00edg kock\u00e1zatker\u00fcl\u00e9s eset\u00e9n gyorsan gyeng\u00fcl, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen az energiaf\u00fcgg\u0151s\u00e9g miatt.<\/p>\n K\u00f6tv\u00e9nypiac: az infl\u00e1ci\u00f3 visszaveszi az ir\u00e1ny\u00edt\u00e1st<\/strong><\/p>\n A k\u00f6tv\u00e9nypiacon egyre vil\u00e1gosabb\u00e1 v\u00e1lik, hogy az infl\u00e1ci\u00f3 visszaveszi az ir\u00e1ny\u00edt\u00e1st. B\u00e1r r\u00f6vid t\u00e1von voltak rali k\u00eds\u00e9rletek, a fundamentumok nem t\u00e1mogatj\u00e1k a tart\u00f3s hozamcs\u00f6kken\u00e9st. Az emelked\u0151 energia\u00e1rak k\u00f6zvetlen\u00fcl be\u00e9p\u00fclnek az infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1sokba, ami magasabb hozampr\u00e9miumot indokol, mik\u00f6zben a jegybankok mozg\u00e1stere sz\u0171k\u00fcl. Ez egy olyan k\u00f6rnyezet, ahol a hossz\u00fa duration kock\u00e1zata n\u0151, \u00e9s a befektet\u0151k egyre ink\u00e1bb a r\u00f6videbb lej\u00e1ratok fel\u00e9 mozdulnak.<\/p>\n R\u00e9szv\u00e9nypiac: struktur\u00e1lis rot\u00e1ci\u00f3<\/strong><\/p>\n A r\u00e9szv\u00e9nypiacokon nem egy \u00e1ltal\u00e1nos es\u00e9s, hanem egy\u00e9rtelm\u0171 sz\u00e9tv\u00e1l\u00e1s figyelhet\u0151 meg. Az energiaintenz\u00edv \u00e9s ciklikus szektorok, mint az aut\u00f3ipar, a vegyipar vagy a diszkrecion\u00e1lis fogyaszt\u00e1s, egyre nagyobb nyom\u00e1s al\u00e1 ker\u00fclnek, mik\u00f6zben a technol\u00f3gia, a telekommunik\u00e1ci\u00f3, a biztos\u00edt\u00e1s \u00e9s a k\u00f6zm\u0171vek relat\u00edv fel\u00fclteljes\u00edt\u00e9st mutatnak. Ez nem puszt\u00e1n ciklikus rot\u00e1ci\u00f3, hanem egy m\u00e9lyebb, struktur\u00e1lis \u00e1trendez\u0151d\u00e9s jele.<\/p>\n Mit \u00e1raz a piac?<\/strong><\/p>\n A jelenlegi piaci \u00e1raz\u00e1s h\u00e1rom kulcst\u00e9nyez\u0151 k\u00f6r\u00e9 \u00e9p\u00fcl:<\/p>\n A piac egyre ink\u00e1bb felismeri, hogy a kamatcs\u00f6kkent\u00e9si ciklus k\u00e9shet, az infl\u00e1ci\u00f3 nem \u00e1tmeneti, \u00e9s a geopolitikai kock\u00e1zatok sem fognak gyorsan elt\u0171nni. Ez l\u00e9nyeg\u00e9ben egy \u00faj narrat\u00edva kialakul\u00e1s\u00e1t jelenti.<\/p>\n Hogyan lehet mindezt lekereskedni a t\u0151kepiacokon?<\/strong><\/p>\n Ebben a k\u00f6rnyezetben a legink\u00e1bb konzisztens pozicion\u00e1l\u00e1s r\u00f6vid t\u00e1von a doll\u00e1r er\u0151s\u00f6d\u00e9s\u00e9re \u00e9p\u00edt, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen tov\u00e1bbi olaj\u00e1r-emelked\u00e9s eset\u00e9n. Forint eset\u00e9ben ink\u00e1bb taktikai jelleg\u0171 short poz\u00edci\u00f3k indokoltak, els\u0151sorban a glob\u00e1lis kock\u00e1zatker\u00fcl\u00e9s er\u0151s\u00f6d\u00e9s\u00e9re \u00e9p\u00edtve. A k\u00f6tv\u00e9nypiacon a r\u00f6vid duration prefer\u00e1l\u00e1sa t\u0171nik racion\u00e1lisnak, mik\u00f6zben a r\u00e9szv\u00e9nypiacon a defenz\u00edv \u00e9s struktur\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9si szektorok fel\u00fcls\u00falyoz\u00e1sa indokolt a ciklikus szegmensek rov\u00e1s\u00e1ra. Az olaj, mint makro hedge, tov\u00e1bbra is relev\u00e1ns eszk\u00f6z marad a geopolitikai kock\u00e1zatok fedez\u00e9s\u00e9re. Ilyen k\u00f6rnyezetben a hozz\u00e1adott \u00e9rt\u00e9k az akt\u00edv allok\u00e1ci\u00f3ban, a gyors narrat\u00edvav\u00e1lt\u00e1sok felismer\u00e9s\u00e9ben \u00e9s a taktikai pozicion\u00e1l\u00e1sban van.<\/p>\n Az SPB Befektet\u00e9si Zrt. megk\u00f6zel\u00edt\u00e9se pontosan erre \u00e9p\u00fcl:<\/p>\n Ha szeretn\u00e9 l\u00e1tni, hogy ezek a folyamatok hogyan jelennek meg konkr\u00e9t portf\u00f3li\u00f3kban \u00e9s hozamokban, \u00e9rdemes k\u00f6zelebbr\u0151l is megismerni az SPB Befektet\u00e9si Zrt. \u00e1ltal alkalmazott befektet\u00e9si strat\u00e9gi\u00e1kat.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" A m\u00falt h\u00e9t esem\u00e9nyei egy\u00e9rtelm\u0171 fordulatot hoztak a glob\u00e1lis makrok\u00e9pben. Ami kor\u00e1bban egy lassul\u00f3, de kontroll\u00e1lt dezinfl\u00e1ci\u00f3s k\u00f6rnyezetnek t\u0171nt, az m\u00e1ra egy sokkal komplexebb, klasszikus stagfl\u00e1ci\u00f3s ir\u00e1nyba tol\u00f3d\u00f3 rendszerk\u00e9nt kezd kirajzol\u00f3dni. A kataliz\u00e1tor egy\u00e9rtelm\u0171en az energia\u00e1r-sokk \u00e9s a geopolitikai fesz\u00fclts\u00e9gek kombin\u00e1ci\u00f3ja, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen az ir\u00e1ni konfliktus \u00e9s a Hormuzi-szoros k\u00f6r\u00fcli bizonytalans\u00e1g, amely nemcsak az olaj\u00e1rakat emelte…<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":3465,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-3464","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-elemzes"],"yoast_head":"\n\n
\n